三一重工（600031）：海外收入高增长：加大电动化、智能化、国际化产品研发，提升公司中长期竞争力。

1、主要事件：

2021年上半年实现营收671亿元，同比增长36%；实现净利润101亿元，同比增长17%；经营活动产生的现金流净额98亿元，同比增长36%。

2、简要点评：

净利润增速低于收入增速。原材料和运费涨价、灯塔工厂改造和研发费用持续高投入等因素影响导致净利润增速低于收入增速。

1）收入端：

①挖掘机上半年收入260亿元（+39%），国内市场上连续 11 年蝉联销量冠军，全球销量也位居第一；混凝土机械销售收入177亿元（+31%），稳居全球第一品牌；起重机销售收入140亿元（+49%）。

②海外收入同比高增长：上半年海外收入124亿元（+95%）（不含普迈增长135%），海外毛利率为25%，提升2.5pct。其中亚澳、美洲和非洲增长至少翻倍；挖掘机、起重机和桩工机械增长也超过100%。挖机在北美、印度、欧洲市场份额大幅提升，在东南亚市场集体突破，多个国家市场地位数一数二。

2）成本费用端：

受原材料和运费涨价、灯塔工厂改造等不利因素影响，上半年综合毛利率和净利率分别同比下降2.2pct和2.2pct营业成本增长41%。销售费用增长56%、管理费用增长42%，研发费用增长81%。

3、投资机会、催化剂与投资风险：

1）投资机会：

加大研发：电动化、智能化和国际化铸就长期竞争优势。上半年研发费用31亿元（+81%）。主要投向电动化、智能化和国际化。

①公司已布局智能换电技术，推动电池、电控和电驱的自主开发，累计推出 26 款电动化产品，覆盖挖掘机、起重机、搅拌车、自卸车及路面机械；

②打造全新一代 5G 远程无人操作智能挖掘机375IDS；

③累计推出国际化产品 70 款，上半年对欧美市场推出 10 款产品。

2）催化剂：

①海外市场持续高增长；

②电动化、智能化和国际化产品市场开拓顺利。

3）投资风险：

①基建、地产投资不及预期；

②新冠疫情超预期风险。

报告日期：2021年8月30日

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