已经过去的2020年，是一个非凡之年。在这一年所经历的事件，足以让每一位生活在这个星球上的人都终生难忘。毫无疑问，2020年是一个重要的分水岭，它注定将被载入史册。2020年不仅出现了席卷全球的新冠疫情等一系列黑天鹅事件，其造成的损失在某些程度上远超二战。更重要的是为抗击疫情，挽救濒临崩溃的经济，各国央行不得不“全球大放水”，其货币超发数量之巨，已经形成史诗级的金融海啸。

国内的官媒、自媒体对于2020年各主要经济体央行的放水情况都有一些报道和分析，然而很多文章大都存在一些常识性的错误。例如把央行购买国债的数量，当成印钞数量，把央行资产负债表扩张直接解释为印钞总量。在宏观经济和公开市场操作中，央行资产负债表的并不完全等同于印了多少货币，发行了多少国债。央行资产负债表还包括商业银行的存款准备金，锚定的各种证券化资产和储备资产等，例如土地抵押证券，商业银行资产，还包含黄金，特别提款权等。因此，将央行的资产负债表规模说成是投放了多少货币，这是低级错误。还有的文章论证通过发了多少国债，来解释印了多少钞票，国债的发行又分财政政策还是货币政策，如果是财政发行，则是市场内流通，只有央行购买的国债才有可能产生新增的货币。

作者以为，要弄清楚2020年，各主要经济体共计超发了多少货币和印钞总量，最好的办法是通过广义货币M2和M3来对比。

1、先看美国在2020年的印钞总量：国内媒体对于美国在2020年放水总数，说什么的都有，有的说10万亿美元（包括财政救援和货币政策），有的说14万亿，还有的说20%的货币是2020年印出来的，更有人说2020年美国印钞总量超过过去一百年的总和，这些言论大都是猜测和市井谣言，缺乏实质性的数据支撑。

对于发达经济体，看它的货币投放量，最好参考广义货币M3。美国自2006年以后不再公布M3数据。没有明确的数据，但可以用其他方法从侧面进行估算，具体请参考本文作者写的《美国广义货币M3的估算方法》。涉及的估算过程和方法，这里就不再赘述了。根据这篇文章的方法，估算得出美国2020年M3 = 323960亿美元，2019年M3 = 215055亿美元，两者相减就是2020年美国的印钞总量大约108905亿美元左右。

这个数据是否合理呢？怎么检验它的合理范围呢？

作者以为，可以从美联储购买国债所产生的货币量来分析：

2008年次贷危机爆发，美联储实施了三轮QE（量化宽松，央行放水），总计约购买国债1.725万亿美元；

先看M0：从2007到2019，美国基础货币M0增量=34500 – 8370 = 26130，M2从2007年的75211扩大到2019年的153024，产生了153024 – 75211 = 77813的增量。这部分的增量包括三轮QE和非QE的常规M2增量。要得出三轮QE到底产生了多少M2，就需要减去常规的M2增量。根据历史数据可以算出，1991-2006年M2的年平均增长数为2593亿（末期-初期/16），2008至2019年年平均增长数（153024-75211）/12=6484亿，两者相减，得出08年量化宽松产生的年均货币增量为6484 – 2593 = 3891。也就是说，1.725亿美元的QE每年产生了3891亿美元的广义货币M2，累计约占M2总量的60%，也就是产生了4.6万亿的M2和6.4万亿的M3。

有了这个数据，我们就可以算出2020年美联储放水总量了：

2008年三轮QE，共计实施1.725万亿美元规模；

2020年，美联储资产负债表规模从2019年的3.45万亿美元，增长到7.5万亿美元，也就是去年购买了3万亿美元的国债；

2008年与2020年QE的比例关系：3 / 1.725 = 1.74（倍）；

根据前面的计算，2008年的QE产生了4.6万亿的M2和6.4万亿的M3，算出2020年QE产生的M2和M3，即：

2020年M2=1.74 * 4.6 = 8 （万亿）；2020年M3= 1.74 * 6.4 = 11.14（万亿）

发达经济体，货币供应量参照M3比较合理，根据《美国广义货币M3的估算方法》一文得出2020年美国印钞总量为108905亿。上述方法算出，2020年美国M3增量为11.4万亿，两种算法误差在2%以内，可以忽略。

因此，可以得出如下结论：

2020年，美联储量化宽松，产生的货币增量约为11万亿美元。也就是说，去年美国印钞量占全部美元总量的34%。

如果以2019年为基准，那么2020年美国超发了相当于过去几百年以来的51%（即：110000 / 215055 = 0.51）的货币总量。从货币贬值的角度来看，通过印钞，美元在去年贬值了三分之一。如果按2008年QE以来的印钞量来看，那么美元在最近12年间贬值了60%。现在的美元贬值为2007年的3/5。这个算法应该是比较合理的，而不是某些自媒体凭空臆测的美元贬值为2007年的1/7。

这是美联储货币政策的放水总量。此外，还有财政政策的刺激：

去年至今出台的5个抗疫援助计划总额如下：

“家庭第一”法案：1920亿美元；

CARES法案：2.2万亿美元；

工资保障计划：7330亿美元；

应对和救济法案：9350亿美元；

拜登救援计划：1.9万亿美元；

五项计划总金额：5.96万亿美元。

有些自媒体把美国政府对民众发放的各种“援助”也当成印钞数量，这明显是错误的，而且犯得的是低级错误。

美国的货币政策因疫情的原因，并未退出。按照美联储的计划，从2021年开始每月将购买1200亿美元的债务，如果该计划持续两年，那么还将产生约2.5万亿美元的QE。这样看来，到2023年初，美联储的资产负债表将扩大到10万亿美元，这还是在经济复苏强劲的情况下。

2007-2019年，美国GDP年增幅为48%，同期的广义货币M2年增幅为104%，M2增幅减GDP增幅为56%。

这是全球第一大经济体，美国在2020年的印钞情况，也就是总共印了约11万亿美元。

第二大经济体是中国，在2020年广义货币增长10.1%，12月末M2余额218.68万元。相比较而言，中国在去年货币超发相对克制。但是，根据数据显示，2013年以来，中国的M2增长已经超过100万亿元，用恒大首席经济学家任泽平的话来说，上一次100万亿，用了58年，这次的100万亿只花费了不到7年的时间。按照M2增量计算，人民币在最近7年里逐步贬值到2013年的一半。数据显示，2020年以前，中国货币超发情况要高于美国。

再看看欧元区的印钞情况。2020年，欧元区尚未从欧债危机的泥潭中挣脱出来，又面临新冠疫情，被迫再次开动印钞机。欧洲央行扩大购债规模，使其资产负债表从2020年初的4.65万亿欧元，扩大到年底的7万亿欧元，增幅50%。

整个欧元区有19个国家，欧洲央行的广义货币M3从年初的13万亿欧元，扩张到年底的14.5万亿欧元，增长了1.5万亿欧元，增速10%。看上去不多，不过值得注意的是，2000年欧元区M3才5万亿欧元，2008年增加到85000亿，接着欧债危机爆发，量化宽松后达到13万亿欧元。2020年M3进一步扩张到14.5万亿欧元。也就是说，欧元区的M3在最近12年间增长了70%。其货币贬值为2008年的3/5。按照货币购买力计算，2005年的1欧元相当于现在的3欧元。

全球第三大经济体是日本，要了解日本的印钞规模，统计分析日本央行的M3就清楚了。2020年初日本广义货币M3=13.8万兆（1兆=1万亿）日元，到年底扩张到14.9万兆日元。增长了1.1万兆日元，增长7%。由于日本在过去20年印钞基数已经相当大了，2008年日本的M3仅10.35万兆日元，12年间增长了44%，其货币贬值为2008年的约2/3。

最后再看看英国的印钞情况，2020年初，英国M3=2.85万亿英镑，扩张到年底的3.2万亿，增长了12%。2008年金融危机的时候，英国当时的M3仅为1.97万亿，12年间增长了60%。也就是货币贬值为2008年的60%。

由于货币供应量与GDP高度相关，因此，为简化计算，我们这几个经济体占世界GDP的比例，来核算全球总的货币供应量。根据2019年世界GDP统计，美国GDP年21.43万亿美元，中国14.34万亿美元，欧元区19国GDP为13.31万亿美元，日本5.08万亿，英国2.82，这几大经济体经济总量合计为56.98万亿美元，约为2019年世界经济GDP总量87.75万亿美元的65%。我们就用0.65这个系数来估算全球货币供应增量的系数。

最后汇总2020年全球央行放水总量：= （美国11万亿美元 + 中国20万亿人民币 + 欧元区1.5万亿欧元 + 日本1.1万兆日元 + 英国0.35万亿英镑）/ 0.65（GDP系数）

根据外汇价格换算成美元，结果 =（11+3+1.8+0.98+0.48）万亿美元 / 0.65

= 17.26万亿美元 / 0.65 =26.55万亿美元

这就是2020年全世界的广义货币增量。

也就是去年一年，世界各国央行总共印了约26.55万亿美元的钞票。

这相当于2019年世界GDP总量的30%，其中美国印钞最多，占全球印钞规模的40%。

如果要分析2008年金融危机以来，全球货币的贬值程度，可以从广义货币供应量得出相关数据，见下表：

有些经济学者认为，不能单从广义货币增量来衡量货币超发情况。对于一些国家来说，经济增速高，其对应的广义货币增速也应该比较高才能与之适应。按照这种说法，应该用货币增幅减去GDP增幅来比较货币超发情况。于是，根据上述说法，得出如下汇总：

数据显示，增长较快的经济体，其货币的贬值速度也较快。欧元区，日本、英国最近十年的经济几乎停滞甚至倒退（如欧元区、英国）。中美经济增长较大，相应的货币的贬值速度也略高一些。

最后，记下这个数字：26.55万亿美元。这是去年各国央行的放水总量，不管怎么比较，2020年注定将是被永载史册的一年。

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